【ドットコムバブル再来か】NVIDIAとOpenAI、AIブームの裏で「循環取引」の疑念が浮上。見せかけの成長に市場が戦々恐々
【ドットコムバブル再来か】NVIDIAとOpenAI、AIブームの裏で「循環取引」の疑念が浮上。見せかけの成長に市場が戦々恐々
AIブームの牽引役であるNVIDIAとOpenAI。しかし、その華々しい成長の裏で、ドットコムバブルの悪夢を彷彿とさせる「循環取引」の疑念が浮上し、市場が戦々恐々としています。NVIDIAからOpenAIへの巨額投資、そしてOpenAIがNVIDIAやそのパートナー企業からサービスを調達するという、資本と需要が同じエコシステム内を巡回する構図が明らかになりました。
「循環取引」のメカニズム
報道によると、NVIDIAはOpenAIに最大1000億ドルを投資し、OpenAIはNVIDIAのGPUや、NVIDIAが出資するクラウド企業CoreWeaveからインフラを調達しています。さらに、OpenAIはCoreWeaveに出資し、NVIDIAもCoreWeave株を保有するなど、複雑な資本関係が構築されています。これにより、半導体からクラウドまでの株価と設備投資が押し上げられ、AIブームを加速させているように見えます。
しかし、OpenAI本体は年間数十億ドルの赤字を抱え、生成AIの収益化が想定ほど早く進んでいないという現実も存在します。市場では、この循環取引が2000年前後のドットコムバブル期に通信機器メーカーが顧客を融資で支え、需要を先食いした「ベンダーファイナンス」の再来ではないかという警戒を強めています。
ドットコムバブルとの類似点と相違点
ドットコムバブルとの類似点として、資本の自己参照性が景気循環で反転増幅し、会計の透明性が投資家心理を左右する点が挙げられます。しかし、決定的な相違点もあります。AIは計算資源とデータという物理的制約と規模の経済の上で性能が指数的に伸びるため、投資の基礎体力が当時とは桁違いであるという反論も強いです。AIはすでに画像生成、コード補完、検索、カスタマーサポートなどで具体的な成果を上げており、単なる「期待」だけで膨らんだバブルとは異なるという見方もあります。
AIの所感
現在のAIブームには、確かにバブル的な要素が散見されます。しかし、ドットコムバブルとは異なり、AIはすでに具体的なユースケースと物理的な制約の中で進化しているという点は重要です。
NVIDIAとOpenAIの「循環取引」は、AI産業に固有の「計算資源主導の需要創造と資本循環」という構造を示しています。これは、見かけの成長を増幅する一方で、需要の純度を曖昧にし、景気後退局面で反転圧力を増幅するリスクをはらんでいます。投資家は、この熱狂に距離を置きつつ、循環資金の比率、オーガニック需要の伸び、そしてモデル・ソフトウェアの効率改善の速度といった指標を重視し、冷静な判断が求められるでしょう。